360擬借殼江南嘉捷：估值504億，周鴻禕持股23.31%
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今晚(11月2日)，周鴻禕就將他的A股夢徹底揭開，根據上市公司江南嘉捷發佈的公告稱，周鴻禕和他的360欲作價504億借殼，坊間關於360資本動向的各種猜測也隨著這一公告塵埃落定。
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文/凌先靜
人民不用懷念周鴻禕，因為周鴻禕一直惦記著A股。
通讀交易草案，有以下幾個核心信息：
1、360整體估值504億，相比於私有化完成之前的市值93億美元(約合613億元)打瞭一個相當大的折扣。
2、周鴻禕個人通過直接和間接方式持有360公司23.31%的股份，為公司的實際控制人。
3、上半年360公司凈利潤為14.11億元、扣非凈利潤為9.95億元，但是借殼草案中承諾的扣非凈利潤為22億元。
估值504億元，周鴻禕持股23.31%
360借殼A股，足以稱之為互聯網的大事件，作為國內繼BAT之後的互聯網第四級，360憑借安全業務收割互聯網的流量成績有目共睹。
關於借殼，第一大的看點就是借殼的交易方案，360整體估值504億元。
根據資料，這個交易案分兩步走。第一步是分割江南嘉捷資產，一部分作價16.09億元出售給原控股股東，另一部分作價1.82億元與360公司進行置換。
第二部當然就是備受矚目的置換瞭，這次360整體估值504.16億元裝入殼公司江南嘉捷，因為1.82億元的置換抵消，所以最終江南嘉捷發行股份購買的資產總額為502.35億元。
在這裡隻需記住一點就夠瞭，那就是360整體估值504.16億元。這與360宣佈私有化之前的80億美元(約合人民幣528億元)市值相比，有一定程度的縮水;與去年7月份私有化完成之時93億美元的價格相比，打瞭很大的折扣。
不過這都不是事，隻要能安全登錄A股，對於360來說就是成功的，外界預測一旦借殼成功，千億市值妥妥的。
而且在BAT頭部互聯網公司集體缺席A股的情況下，作為一線梯隊的的360必台中產後照護推薦然會受到萬千寵愛。
關於借殼，第二大的看點就是周鴻禕的持股比例，總計為23.31%。
根據借殼草案，目前周鴻禕直接持股12.14%，是第一大自然人股東;另外周鴻禕持有天津奇信17.38%的股權，天津奇信持有360的股份為48.24%，因此周鴻禕通過天津奇信間接持有8.38%;此外周鴻禕還通過天津眾信間接持有公司2.79%的股份。
這意味著周鴻禕共計持有360的股份比例為23.31%，按照目前504億的市值計算，周鴻禕手上的360股權價值為117.48億元，距離網上調侃的比肩雷軍800億身傢，還有很大的差距。
值得註意的是，360現任總裁齊向東直接持有公司1.79%的比例，一旦借殼成功身傢也將逼近10億元。
上半年凈利14億，2017年承諾業績22億元
360一直是流量大戶，旗下安全助手等產品的裝機量是非常大的。根據借殼草案，360 PC 安全產品的市場占有率已經達到 94.77%，平均月活躍用戶數達 5.09 億。
而在移動端，主要有 360 手機衛士和清理大師兩款產品。根據 iResearch 統計，截至 2017 年 6 月 30 日，三六零移動安全產品的活躍用戶滲透率達 66.7%，平均日活躍用戶達到 1.21億，平均月活躍用戶數達 3.68 億，累計活躍用戶達到 11.61 億。
此外，360搜索也是流量大戶。根據 iResearch 統計，截至 2017 年 6 月 30 日，360 安全瀏覽器市場滲透率超過 75%，每月活躍用戶達 4.06 億。
如此大的流量自然帶來瞭極大地收入。根據借殼草案，360公司在2016年和2017年上半年營業收入分別為99.04億元、52.88億元;同期扣非凈利潤分別為18.72億元和14.11億元。
這個盈利能力與BAT自然不能比，連最差的百度在今年第三季度就取得瞭79億元台中產後護理推薦。
不過為瞭順利完成這次借殼，360方面做瞭一定的業績承諾，即2017 年度、2018 年度和 2019 年度預測實現的合並報表范圍扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的凈利潤分別不低於 22億元、29億元和 38億元。
以上半年14億的凈利潤來說，完成22億的業績承諾應該不是難事;但是值得註意的是，360上半年扣非凈利潤僅為9.95億元，所台中產後照護以若承諾業績以扣非凈利潤計算，難度還是有一些的。
流量業務台中產後護理機構毛利高達78%
上面說完財務數據，來說一說公告中關於流量業務的小細節。
此次360披露的客戶中，阿裡和京東真是大客戶。2015年阿裡巴巴旗下的淘寶、天貓、支付寶、菜鳥驛站等在360上面花費瞭超過5億元的費用，大部分是流量推廣費。
待到2016年這一費用為7.55億元，躍升為第一大客戶;2017年上半年則退居第二大客戶，費用為3.69億元。
一直與淘寶天貓打擂臺戰的京東也在2017年上半年沖入前五大客戶名單，以2.14億元排名第四。
這些業務基本上屬於流量業務，也是360貢獻最大的業務，即交易草案中所描述的互聯網廣告及互聯網廣告及服務、互聯網增值服務，這兩個業務的毛利率分別為78.87%和66.68%，盈利能力十分驚人。
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